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腾讯控股:拓宽舒适边界

2018-12-17 11:24
来源: 资本邦
编辑:东方财富网

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  腾讯坐拥国内用户基数最大、活跃度最高的两款社交应用 QQ和微信,通过提供网络游戏、数字娱乐内容、网络广告业务、移动支付业务以及云服务获得主要收入。公司在国内网络游戏、在线视频以及在线音乐市场均处于领先位置。考虑到其核心游戏业务短期承压但内容及支付业务长期增长稳健,我们预计2018/19/20年摊薄EPS为人民币 8.62/9.09/10.42 元,分别对应同比增长 15.2%/5.5%/14.7%。我们给予目标价港币354元,对应16.4%的上升空间,给予首次覆盖增持评级。

  游戏现金牛。受益于头部游戏王者荣耀和英雄联盟的强劲贡献,腾讯网络游戏收入占中国游戏市场份额已超过50%。此外,腾讯携手国际优质游戏合作伙伴,在探索开发海外游戏市场,为公司贡献收入增量。游戏业务为腾讯体系内其他业务的发展提供了强力且可持续的现金流。然而,作为腾讯的短期业绩驱动力,网络游戏近期面临收紧的政策监管和PUBG 难变现的考验,我们预计其近三年游戏收入复合增长率将放缓至9.4%。

  数字内容全覆盖。近几年,腾讯将打造优质数字内容作为战略重点。我们亦将数字内容看作公司中期业绩驱动力。我们认为,腾讯生态以即时通讯作基底,流量变现具有很深的护城河,能够支持其长期保持在互联网娱乐的领先地位。我们将产业链分为IP-制作研发-渠道分发-运营维护-线上支付五个环节,腾讯分别对应有阅文集团和腾讯音乐作为IP头部平台,几大游戏工作室和新丽传媒作为一线研发制作团队,微信、腾讯视频和应用宝作为最大分发渠道,经验丰富的运维团队以及微信支付作为支持,在数字内容产业上形成了完美闭环。我们预计近三年社交内容收入复合增长率达26.1%。

  ABC构造长期引擎。随着产业互联网的发展,我们认为AI、大数据研究和云服务带来的高效算力将成为关键纽带。腾讯正在整合生态资源、提升业务能力,争做跨产业的数字化助手。我们认为随着底层技术如5G的更新,ABC应用场景将不断丰富。未来两到三年公司将大力推进新的应用工具,拓宽支付业务。我们预计 ABC 业务将成为重要的长期增长引擎。

  首次覆盖给予增持评级。受益于市场对数字内容消费需求的提升,腾讯在视频、音乐和网络文学领域积累了最多的付费用户。同时,公司杰出的云服务和支付功能为长期生态发展提供了支持。我们预计2018/19/20年non-GAAP净利为人民币771/857/1063亿元,分别对应同比增长18.4%/11.0%/24.1%。我们预计2018/19/20年摊薄EPS为人民币8.62/9.09/10.42元,分别对应同比增长15.2%/5.5%/14.7%。由于公司业务结构多元化,我们综合采用了现金流折现估值法以及分部估值法,得到对应目标价港币354元,对应29.1倍19年PE和25.3倍20年PE。基于16.4%的上升空间,我们给予首次覆盖增持评级。

(文章来源:资本邦)

(责任编辑:DF052)

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